(۳-۱۱)
(۳-۱۲)
بنابراین، اگر از رابطه فوق در (۳-۱۲) جایگذاری کنیم، خواهیم داشت:
(۳-۱۳)
۳-۳-۳- نااطمینانی خاص شرکتی[۲۶۸]
۳-۳-۳-۱- نحوه ساخت پروکسی برای متغیر نااطمینانی خاص شرکت
در یک مدل خودرگرسیون، مقدار جاری یک متغیر صرفاً وابسته به مقادیر قبلی آن به علاوه جمله خطا می باشد.
در مدل ارائه شده برای استخراج پروکسی که توضیح دهنده نااطمینانی خاص شرکت باشد از اتورگریسیون ([۲۶۹]AR) فروش سالانه نرمال شده شرکت به ارزش دفتری کل داراییها بهره میبریم (بوند[۲۷۰]، ۲۰۰۲).
(۳-۱۴)
: نرخ فروش به ارزش دفتری کل دارایی برای شرکت i در زمان t
: اثرات ثابت : اتورگرسیون پارامترها
: جزء خطا با میانگین صفر و واریانس متناهی
در گام بعدی از پسماند های مدلAR(1) هر شرکت واریانس تجمعی استخراج کرده و جذر آن پروکسی می شود که نشان دهنده نااطمینانی خاص هر شرکت و به وسیلهی نشان داده میشود.
خروجی های حاصل از فرایند بالا به چهار گروه تقسیم می شود:
دادههای بین صدک ۰ و ۲۵ که نشان دهنده سطح نااطمینانی بسیار پایین برای نااطمینانی خاص شرکت است که آن را با متغیر مجازی نشان می دهیم.
دادههای بین صدک ۲۵ و ۵۰ که نشان دهنده سطح نااطمینانی پایین برای نااطمینانی خاص شرکت است که آن را با متغیر مجازی نشان می دهیم.
دادههای بین صدک ۵۰ و ۷۵ که نشان دهنده سطح نااطمینانی متوسط برای نااطمینانی خاص شرکت است که آن را با متغیر مجازی نشان می دهیم.
دادههای بالاتر از صدک ۷۵ که نشان دهنده سطح نااطمینانی بالا برای نااطمینانی خاص شرکت است که آن را با متغیر مجازی نشان می دهیم.
۳-۳-۴- کسری یا مازاد مالی[۲۷۱]
ابتدا با توجه به معادلهی زیر که توسط کیهان و تیتمن (۲۰۰۷)، بایون (۲۰۰۸) برای محاسبات عدم توازن جریان نقدی (کسری و مازاد مالی) بهینه ارائه کردند. با چینش دوباره وجود کسری یا مازاد مالی را برای مدل خود تعیین میکنیم.
(۳-۱۵)
: مخارج سرمایهای: مبلغ مورد استفاده در طول یک دورهی خاص به منظور خرید یا توسعهی داراییهای بلندمدت مانند ملک، کارخانه یا تجهیزات
: نشاندهندهی تغییرات سرمایه در گردش است.
: نشاندهندهی سود سهام تقسیمی که پرداخت شده است.
: جریان نقدی عملیاتی بعد از بهره و مالیات.
در این تحقیق از سمت راست فرمول برای محاسبه کسری و مازاد مالی بهره میگیریم پس متغیرهای زیر را به تفضیل توضیح میدهیم:
: بدهی خالص منتشر شده
برای محاسبه بدهی خالص منتشر شده دو روش وجود دارد:
۱- بدهی بلندمدت باقی مانده هر دوره. در واقع بدهی بلندمدت منهای آن بخش از بدهی بلندمدتی که پرداخت شده است.
۲- استفاده از نسبت زیر:
بدهی خالص منتشر شده= (۳-۱۶)
: حقوق صاحبان سهام خالص منتشر شده
برای محاسبه حقوق صاحبان سهام خالص منتشر شده دو روش وجود دارد:
۱- از تفریق بین سهام عادی و ممتاز فروش رفته به سهامداران و آن قسمتی از سهام ممتاز و عادی بازخرید شده توسط شرکت به دست میآید.
۲- در روش دوم از نسبت زیر استفاده میکنیم:
حقوق صاحبان سهام خالص منتشر شده = (۳-۱۷)
برای مدل این تحقیق از رابطه دوم حالت های بالا استفاده شده است.
پس کسری مالی حاصل جمع میباشد که هر یک از متغیرها از نسبت ارائه شده در روش دوم به دست میآیند.
: وقتی این متغیر مثبت باشد یعنی کسری مالی و زمانی که این متغیر منفی باشد یعنی مازاد مالی وجود دارد.
برای وارد کردن اثر وضعیت مالی از متغیرهای مجازی زیر بهره میبریم:
: یک متغیر ساختگی است که اگر شرکت مازاد مالی داشته باشد یک وگرنه صفر میباشد.
: یک متغیر ساختگی است که اگر شرکت کسری مالی داشته باشد یک وگرنه صفر میباشد.
۳-۳-۵- متغیرهای مجازی[۲۷۲]
فرضیه ثابت پارامترها را میتوان با استفادبه از متغیرهای مجازی نیز انجام داد.
(۳-۱۸)
بدین منظور فرض کنید که مدل (۳-۴۸) را داشته باشیم. کل دوره مورد مطالعه را به دو دوره تقسیم میکنیم که دوره اول شامل مشاهده و در دوره دو م شامل مشاهده میباشد . مدل (۱۳-۱۱) بیانگر رگرسیون مقید است که برای کل دوره برآورد میشود. اما رگرسیون غیرمقید را برای کل دوره به صورت زیر تعریف میکنیم:
(۳-۱۹)
متغیر مجازی است که مقدار آن در دوره اول برابر با ۱ و در دوره دوم برابر با صفر است. اگر قید را اعمال کنیم، معادله (۳-۵۰) تبدیل به (۳-۵۱) خوا هد شد. اگر ضرایب در طی دوره اول و دوم ثابت باشند، در این صورت ضرایب ، و از نظر آماری معنادار نخواهد بود.
(۳-۲۰) : دوره اول
(۳-۲۱) : دوره دوم
در مدل های شماره سوم و چهارم از متغیر های مجازی برای سادگی و بالاتر بودن میزان مشاهدات از متغیر های مجازی زیر استفاده شده است:
: متغیر ساختگی در شرایطی که اهرم واقعی بالاتر از هدف باشد برابر با یک و اگر پایین تر از هدف باشد صفر میباشد.
: متغیر ساختگی در شرایطی که اهرم واقعی پایین تر از هدف باشد برابر با یک و اگر بالاتر از هدف باشد صفر میباشد.
: یک متغیر ساختگی است که اگر شرکت مازاد مالی داشته باشد یک وگرنه صفر میباشد.
: یک متغیر ساختگی است که اگر شرکت کسری مالی داشته باشد یک وگرنه صفر میباشد.
: داده های بین صدک ۰ و ۲۵ که نشان دهنده سطح نااطمینانی بسیار پایین برای نااطمینانی خاص شرکت است.
راهنمای نگارش مقاله با موضوع سرعت تعدیلات ساختار سرمایه با تاکید بر ریسک اقتصاد کلان و ...